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信立泰(002294)

投资逻辑：公司以心脑血管为中枢，拓展肾科、代谢、骨科等畛域，销售和居品协同性较强，阿利沙坦捏续放量，恩那度司他、阿利沙坦酯氨氯地平(SAL0107)、阿利沙坦酯明达帕胺(SAL0108)、沙库巴曲阿利沙坦(S086)上市在即，百亿级新药有望已毕；仿制药集采风险基本出清，存量业务判辨提供现款流，助力公司改动转型。

慢病居品线丰富，延展性强、梯队明晰。阿利沙坦为1类降压药，已上市，公司协同布局了S086、复方制剂SAL0107、SAL0108，处于NDA/Ⅱ期临床。恩那度司他已上市(肾性贫血)，肾科辘集降压居品群。复格列汀(降糖)、SAL056(特立帕肽长效，骨质疏松)处于NDA/ⅡI期临床。海外化鼓励JK07(重组东说念主神经迤逦卵白1-抗HER3抗体交融卵白，慢性心衰)、JK08(IL-15/L-15Ra复合物与抗CTLA-4抗体交融卵白，肿瘤)把点粗豪布局PSCK9、GLP1、FXla等，慢病管线丰富。

S086有望成为“降压畛域的恩必普”，4个品种后劲统统高达80亿元：高血压患者超2.4亿东说念主，末端市集超550亿元。阿利沙坦如故获批上市5086、SAL0107、SAL0108预测于2024年前延续上市，消散轻度、高危、吞并症高血压患者。阿利沙坦酯已成长为10亿级品种，仍在快速放量证据了公司的交易化才调。S086预测成为国内第二款ARN类降压药，对标沙库巴曲须沙坦(诺欣妥，2021年销售近30亿元)。SAL0107、SAL0108定位于单药限度欠安的患者，复方制剂壁垒高、价钱判辨。咱们合计，4款居品协同性强，2030年销售峰值有望达到80亿元。

恩那司他峰值销售有望达29亿元：慢性肾病患者高达1.3亿，近50%伴发贫血，欧博体育网址末端市集高达132亿元。恩那度司他为HIF-PH类药物，可促进内源促红细胞生成素生成。国内HIF-PHI类药物仅罗沙司他上市，2022年销售近17亿元。恩那司他对标罗沙司他，为第2个上市的HIF-PHI类药物定位于非透析肾性贫血患者，口服给药，使用便捷，适用范围广。咱们预测，恩那司他将于2030年达到销售峰值29.5亿元，对应肾性贫血患者2278万东说念主，恩那司他浸透率1.3%，用药东说念主数30.1万东说念主，调理用度9788元/年。

盈利预测与投资评级：咱们预测2023-25年归母净利润区分为7.2/8.3/10.3亿元，同比增速为13/16/23%，面前市值对应PE区分为50/43/34。由于：1)恩那度司他上市，S086行将上市，交易后劲大；2)阿利沙坦捏续放量，公司团队和交易化才调已被证据：3)慢病畛域用药东说念主群宏大，市集星辰大海。初度消散，赐与“买入”评级。

风险提醒：改动药放量不足预期、集采续约降价、新冠疫情反复

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